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特别关注，，，，，，，本轮铜冶炼产能扩张将临近尾声

发布时间：2021-01-14点击：2756

经历了2020年的铜价持续上涨，，，，，，，2021年的铜价备受关注，，，，，，，目前市场人士对于2021年铜冶炼核心关注点主要有两点：一是疫情后周期，，，，，，，原料供需改善的环境下，，，，，，，冶炼厂存量产能利用率的变化;二是2021年新增产能投产与爬产的时间。。。。。。。。此外，，，，，，，全球各国对于碳排放更加重视。。。。。。。。

　　一、国内冶炼厂盈利窗口打开

　　2021年，，，，，，，根据新增投产铜冶炼产能时间初步估算，，，，，，，预计产量增长13万~15万吨，，，，，，，考虑部分项目建设进度偏缓，，，，，，，中性预估产量增长可能为10万吨左右。。。。。。。。赤峰金剑项目2020年10月份新增20万吨产能，，，，，，，预计2021年爬产带来15万吨增量。。。。。。。。总体上看，，，，，，，2021年，，，，，，，国内新增及爬产产能预计将增长25万吨左右。。。。。。。。

　　受铜矿阶段性短缺影响，，，，，，，国内铜精矿加工费降至历史低位，，，，，，，长协价TC为62美元/吨，，，，，，，国内冶炼厂加工费利润收缩较为明显，，，，，，，边际产能释放受阻。。。。。。。。近期，，，，，，，国内大企业商定了2021年TC长协为59.5美元/吨，，，，，，，较2020年的长协价继续下调，，，，，，，一方面考虑了2021年上半年受疫情影响的矿山恢复的进度，，，，，，，另一方面也参考了2020年现货TC的运行区间。。。。。。。。�；；；；；；；�2021年国内铜精矿供需平衡预估，，，，，，，铜TC现货价格在2021年将逐步抬升，，，，，，，预计2021年上半年TC将提高至55美元/吨以上，，，，，，，长协价2021年为59.5美元/吨。。。。。。。。整体上看，，，，，，，冶炼厂由加工费上涨带来的盈利将有所改善，，，，，，，但目前来看空间依然不大。。。。。。。。

　　2020年上半年，，，，，，，受疫情影响，，，，，，，国内硫酸供需矛盾急剧恶化，，，，，，，部分冶炼厂甚至出现胀库，，，，，，，被动降低生产负荷，，，，，，，但疫情影响减弱之后，，，，，，，冶炼厂对外硫酸处理得到明显改善，，，，，，，硫酸对生产的约束减弱。。。。。。。。国内硫酸供需过剩的格局难以化解，，，，，，，在于需求处于瓶颈，，，，，，，而供给持续增加。。。。。。。。但目前到了疫情后周期阶段，，，，，，，终端需求将逐步恢复，，，，，，，且海外生产受疫情影响，，，，，，，部分需求转移至国内，，，，，，，更是对助推了终端需求，，，，，，，化纤、钛白粉等行业体现更为明显，，，，，，，这为硫酸价格企稳回升创造了条件。。。。。。。。硫酸下游需求的恢复周期，，，，，，，笔者认为，，，，，，，至少可以持续到2021年上半年。。。。。。。。由于环保等因素影响，，，，，，，供给的潜在干扰不小！�。。。。。。�，，，，，，对于冶炼制酸而言，，，，，，，硫磺价格的上涨，，，，，，，为冶炼酸替代硫磺酸又创造了契机，，，，，，，因此，，，，，，，2021年上半年，，，，，，，部分地区硫酸价格将延续回升态势。。。。。。。。受海外需求恢复影响，，，，，，，硫酸出口价格预计也将有所反弹，，，，，，，这将为冶炼厂盈利改善创造更好的条件。。。。。。。。

　　综上所述，，，，，，，铜冶炼厂盈利改善窗口期俨然已经开启，，，，，，，保守预计，，，，，，，2021年，，，，，，，国内精炼铜产量将同比增长40万吨，，，，，，，其中，，，，，，，新增及爬产产能预计将增长25万吨，，，，，，，存量产能利用率提升预计将增长15万吨，，，，，，，包括检修强度减弱，，，，，，，以及部分边际产能恢复。。。。。。。。中期而言，，，，，，，本轮国内冶炼厂产能扩张(2018~2022)可能已接近尾声，，，，，，，资源瓶颈、利润约束、环保***等接下来对产能扩张产生更强的阻力，，，，，，，部分立项而尚未建设的项目***终可能会被放弃，，，，，，，2023年及之后国内冶炼产能逐步进入平台期。。。。。。。。

　　二、海外新增冶炼产能增长有限

　　大周期而言，，，，，，，海外冶炼厂正从2019年的颓势中走出，，，，，，，疫情的突然出现，，，，，，，仅仅延缓了产出修复的节奏。。。。。。。。从企业角度，，，，，，，从跟踪的13家海外主要精炼铜生产企业来看，，，，，，，保守预估2020年精炼铜产量同比增长5万~10万吨，，，，，，，其中，，，，，，，疫情直接影响预计为28万~32万吨，，，，，，，如果没有疫情阻碍，，，，，，，2020年海外冶炼厂精炼铜产量可能为33万~42万吨，，，，，，，基本上追平2018年生产水平。。。。。。。。存量项目2021年的产出***高可接近30万吨。。。。。。。。

　　分项目来看，，，，，，，力拓旗下冶炼厂因地震导致的闪速炉检修在2020年四季度完成，，，，，，，2021年会有一定的增量，，，，，，，Glencore与Aurubis的旗下冶炼厂也逐步从意外干扰中恢复。。。。。。。。分国家来看，，，，，，，智利、印度、日本等地区2021年均有产量继续修复的空间，，，，，，，这一方面取决于盈利变化，，，，，，，另一方面取决于疫情控制。。。。。。。。就盈利而言，，，，，，，2021年海外冶炼厂加工费提升，，，，，，，副产品收益改善大概率会出现，，，，，，，但是海外的疫情控制存在变数。。。。。。。。总体上看，，，，，，，笔者认为，，，，，，，海外精炼铜存量修复的弹性预计为20万~40万吨。。。。。。。。

　　赞比亚与非洲部分国家受益于中资企业投资，，，，，，，现阶段仍处于产能释放周期，，，，，，，2021年新增及爬产预计产量增长1万~3万吨。。。。。。。。中期而言，，，，，，，自由港公司拟在印尼扩建铜产能，，，，，，，投产时间节点预计在2023~2024年。。。。。。。。因此，，，，，，，保守来看，，，，，，，海外新增投产带来的产量增长较为有限，，，，，，，预计为2万吨左右。。。。。。。。综合存量修复带来的增量，，，，，，，预计2021年海外精铜产量增长32万吨。。。。。。。。

　　三、结论与思考

　　未来铜精矿供给将趋于宽松，，，，，，，冶炼加工费将逐步上行，，，，，，，叠加硫酸价格阶段性反弹，，，，，，，冶炼厂利润改善仍有空间。。。。。。。。笔者预计，，，，，，，2021年全球精炼铜产量增长将达到72万吨，，，，，，，其中，，，，，，，国内精炼铜产量将增长40万吨，，，，，，，海外精炼铜产量将增长32万吨。。。。。。。。

　　中期而言，，，，，，，本轮中国冶炼厂产能扩张(2018~2022)或已接近尾声，，，，，，，资源瓶颈、利润约束、环保***等接下来对产能扩张将产生更强的阻力。。。。。。。。海外冶炼厂鲜有产能扩张，，，，，，，印尼冶炼厂产能扩建项目建成时间不确定，，，，，，，未来全球铜冶炼产能将逐步出现瓶颈。。。。。。。。

　　交易层面，，，，，，，海外冶炼厂与国内边际产能，，，，，，，对盈利改善相对敏感，，，，，，，这部分产能释放的节奏对供给全局影响较大。。。。。。。。核心的问题仍在于时间节奏，，，，，，，一方面受制于原料;另一方面，，，，，，，受制于客观约束，，，，，，，如疫情控制等。。。。。。。。

硫酸供需过剩压力仍大。。。。。。。。但是疫情对国内市场的影响逐步减弱，，，，，，，叠加终端需求阶段改善等，，，，，，，硫酸需求短期有所改善，，，，，，，这可能使得冶炼厂利润改善超预期，，，，，，，从而侧面促进产能的有效释放。。。。。。。。

来源：中国有色金属报

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